事项:10月9日晚,公司公告,截止2016年9月30日,上元资本持有公司1871万股,占公司总股本的10%。
   
投资要点:
   
上元资本继续增持,彰显雄厚实力以及对公司转型发展信心。
   
我们认为公司质地优异,市值小,且大股东陈勇仅控制公司26.38%的股份。
   
8月25日,上元资本第一次触发举牌线,如今持股比例提升至10%,彰显其雄厚的资本实力,以及对公司转型发展的强大信心。早在第一次公告举牌时,我们就提示这可能会加快公司转型发展。如今看来,这种确定性越来越大:1)上元资本曾参与过韵达货运的借壳上市,以及其他上市公司的外延并购发展,在医疗健康、新材料、TMT等新兴行业均有过投资,可助力永安加快转型,继续增持表明对永安的强烈看好,未来可能继续增持;2)公司谋划转型的同时,上元资本强势介入使得公司加强自身控制意愿大增,并会加强市值管理。无论哪种结果,对于二级投资者而言均是利好。
   
牛磺酸:供给偏紧,持续涨价催生业绩高弹性。
   
牛磺酸全球产能约6万多吨,生产企业基本集中于国内,永安占50%。而且国家对环保加大整治力度,小型企业面临退出风险,未来产能扩增有限,而需求稳步扩张,使得供给偏紧。同时,牛磺酸价格连续三年走低,下游价格敏感度低,正迎来上涨。据了解,公司上半年平均提价约10%左右,提价后价格也只是历史最高价的一半左右,后续仍会逐步提价。此外,第一批1年期合同可能已到期,预计会以更高价格续签,可为公司持续带来业绩高弹性。我们测算,提价幅度在10%-50%之间,可以增加净利润2190万元-1.1亿元。
   
投资分析:转型提速,业绩弹性大,上调目标价至46元。
   
考虑到外部持续增持,公司转型发展确定性进一步提高,且自有业务业绩弹性大,给予公司7.5倍市净率(原来是6.5-7倍),上调目标价至46元,对应现价64%空间。
   
风险提示:转型发展低于预期;食品安全问题。